天天看点：信用债周报：发行量持续下降 信用利差继续收窄

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本期（4 月4 日至4 月10 日）信用债发行总量环比下降，其中公司债、中期票据发行量增加，企业债、短期融资券、定向工具发行量减少；信用债净融资额环比增加，各品种净融资额均增加，仅中期票据净融资额为负，其余品种净融资额均为正。二级市场方面，本期信用债总成交量环比下降，仅公司债成交量增加，其余品种成交量减少。信用利差方面，中短期票据、企业债、城投债信用利差整体收窄。一季度以来信用修复行情仍在持续演绎，多数品种收益率保持下行，结构性资产荒下拥挤加剧，信用利差整体收窄，高等级、短期限品种性价比下降，市场开始在信用挖掘策略和久期策略上发力以增厚收益，我们维持季度报告中的观点，二季度或将出现更好的配置机会，现阶段更应注重防守，可考虑配置部分短期限品种作为过渡，赚取一定票息的同时为后续行情腾挪资金，择券时仍需谨慎，避免过度下沉带来估值波动风险。

地产政策仍在宽松阶段，各方政策正在形成合力推动市场回归平稳健康发展。3 月末，自然资源部、银保监会发布《关于协同做好不动产“带押过户”便民利企服务的通知》，要求各地在已有工作的基础上，做好“带押过户”，实现地域范围、金融机构和不动产类型全覆盖，常态化开展“带押过户”服务，这将有助于进一步促进需求释放。4 月3 日，央行发布《2023 年第一季度城镇储户问卷调查报告》显示，对二季度房价，18.5%的居民预期“上涨”，较2022 年第四季度14.0%上升4.5 个百分点，问及未来三个月准备增加支出的项目时，17.5%居民选择购房，较2022 年第四季度的16%上升1.5 个百分点。行业趋稳态势下，市场信心也出现了一定的修复。地产债方面，房企信用分化仍在持续，行业出清尚未结束，剩者为王阶段，长期资金仍可选择稳健优质的央企、国企，采取票息策略，也可参与2022 年年报业绩表现较好的房企债券估值修复带来的交易机会。

城投债方面，在稳增长和防系统性风险的背景下，城投公开违约的可能性依旧较低，城投债仍可作为信用债重点配置品种。但长期来看，在遏制增量和化解存量地方政府隐性债务的约束下，尾部城投风险暴露可能性或将增大，尤其须警惕尾部估值波动风险。现阶段建议重点关注优质地区核心平台中长期品种，在经济较好的区域也可选择短久期适当下沉。

风险提示

政策推动不及预期，违约超预期，企业再融资能力大幅下降等。

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